关注经济景气面扩散带来无缝钢管业绩拐点

我们预计2023Q1 钢铁利润表现依然不佳，据统计局数据，1-2 月份，钢铁行业利润总额-101 亿元，同比下降151%，我们监控的3 月份钢厂即期利润与前2 个月略有改善，但整体仍在低位，热轧无缝钢管、螺纹、冷轧、中厚板利润3 月份均值分别为195 元/吨、螺纹-18 元/吨、冷轧-444 元/吨、中厚板-366 元/吨，显著低于去年同期水平。

我们预计2023Q2 钢厂盈利状况或有转机，一是原料强预期正在扭转，成本下移提升钢厂盈利能力。发改委对铁矿的监管措施逐见成效，近期矿价明显回落，同比录得25%的跌幅，澳煤进口放开、蒙煤、俄煤进口高增长，以及地方煤矿产能恢复，使得焦煤供应紧张的问题大幅缓解，据了解，目前钢厂正与大型煤企协商Q2 长协降价事宜。随着成本下降，钢厂可以通过降价让利以刺激下游终端需求释放；二是经济复苏面正在扩大，内生动能逐步增强。近期交通部公布的公路和铁路货运量维持高位运行，进入4 月份百度迁徙指数中枢在500，显著高于2020-2022 年的300 左右，经济景气面扩散和钢铁下游行业景气度回升，为钢企利润修复创造了有利条件；三是2022Q2 钢企受上海以及全国疫情恶化影响，利润出现断崖式下跌，低基数效应下，利润同比读数将有明显回升。总体而言，当前行业处于盈利和估值底部，向上修复空间较大。