无缝钢管基建提速较为确定幅度取决于资金改善力度

2020年本就有稳增长压力，逆周期调控板块发力是较为确定的，而根据2019年重点批复项目梳理情况，2020基建提升也是较为确定的，我们年报给予5%的增速预期。但由于疫情的冲击，稳增长压力更大了，国家逆周期调控意愿也进一步增强，结合专项债的规模提升、投资方向的调整和公共卫生领域的补短板预期，基建增速预期提升至8%左右。而根据基建贷款需求指数的领先来看，2020年1季度基建增速原本趋势是大概率会延续之前的上行趋势，但疫情冲击导致1-2月基建投资出现明显的下滑，1季度大概率会呈现负增长，与之前的预期形成了背离，后三个季度有回补一季度投资的诉求。无缝钢管制造业固投方面由工业企业利润引导，从年度领先性上，2020年制造业固投预期不佳；叠加一季度疫情扰动，工业企业利润无疑会进一步下滑，货币/财政政策-企业利润-制造业固投的传导无论从时间上还是从力度上效率都比较低，不确定性较高，且1-2月产成品存货增速较2019年12月上升6.7%，企业再次由主动补库存转向被动补库存，因此短期仍难见到制造业固投的快速恢复，制造业固投对建筑需求仍是拖累因素。但是根据已经公布的各省市发改委下发的2020年投资计划梳理来看，目前已明确的基建投资增速仅有4.4%，尚不及我们年报中5%增速的预估，这表现出地方政府对于基建的支持力度有些“力不从心”，这主要和在降税减费、加大财政补贴等政策导致地方财政压力进一步加大有关，基建的提速需要其他资金扶持，后期需要关注专项债还有无进一步提升空间、特别国债的规模和投向、土地收入提升空间。目前看这些常规资金渠道尚未有明显超预期的表现，还不支持基建爆发式增长，在常规资金渠道未明显增加前，非标融资的变化也是重要的关注点，尤其是2011年以后基建增速和非标融资表现出很强的相关性，后期需要关注非标融资在被整顿后能否有明显的提升，这或是基建潜在超预期表现的重要变量，短期看非标融资有改善，但力度较为缓和，也不支持基建增速超预期。

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